La semana pasada, el BCE celebró su quinta reunión del año y, tal y como se esperaba, el Banco Central Europeo decidió por unanimidad mantener los tipos de interés sin cambios. Si los mercados esperaban recibir pistas sobre un posible recorte de tipos en septiembre, apenas obtuvieron información al respecto.
Tanto en el comunicado oficial de la reunión como durante la sesión de preguntas y respuestas posterior al anuncio, Christine Lagarde evitó ofrecer orientaciones sobre los próximos pasos del BCE y, cuando fue preguntada reiteradamente sobre ello, destacó los siguientes puntos:
- El BCE no sigue una trayectoria predeterminada para los tipos de interés; las decisiones continuarán dependiendo de los datos económicos y se tomarán siempre con el objetivo de devolver la inflación al objetivo del 2%.
- La dependencia de los datos no implica depender de lecturas específicas o aisladas. Esta idea está alineada con comentarios anteriores de Lagarde, quien ha señalado que el proceso de desinflación será irregular y que los mercados deben centrarse en las tendencias y no únicamente en datos puntuales.
- Los tipos de interés permanecerán en territorio restrictivo durante el tiempo que sea necesario para garantizar el retorno de la inflación al objetivo.
- La decisión correspondiente a la reunión de septiembre sigue completamente abierta.
Este enfoque de comunicación al mercado resultó más prudente que el adoptado antes del primer recorte de tipos en junio. La principal razón de este cambio parece ser que el banco central aún no está plenamente convencido de que el actual proceso de desinflación pueda mantenerse de forma sostenida a lo largo del tiempo. Aunque Lagarde afirmó que el proceso de desinflación «está en marcha», también señaló que se espera que la inflación fluctúe en torno a los niveles actuales durante el resto del año. Además, la zona euro sigue expuesta a diversas presiones inflacionistas, entre ellas un crecimiento salarial superior al deseado y factores externos como los riesgos geopolíticos.
Esta incertidumbre fue precisamente uno de los motivos que llevó al Consejo de Gobierno a mantener los tipos sin cambios en esta reunión.
No obstante, Lagarde también recordó que la evolución de los salarios ya fue incorporada a las proyecciones económicas y a las decisiones adoptadas en junio, y que se espera una moderación gradual de las presiones salariales en los próximos meses. Asimismo, la presidenta del BCE destacó que las expectativas de inflación a largo plazo permanecen ampliamente estables, una señal que podría justificar nuevos recortes de tipos si los datos económicos que se publiquen durante el verano continúan respaldando las tendencias actuales.
Tras la reunión, las expectativas del mercado sobre el calendario del próximo recorte permanecieron prácticamente sin cambios. Los inversores continúan descontando plenamente un nuevo recorte de tipos en la reunión de septiembre —coincidiendo con la publicación de una nueva ronda de proyecciones económicas— y otro recorte adicional antes de finalizar el año.
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