La Fed flexibiliza su política monetaria: Recorte de tipos ante el enfriamiento del mercado laboral
En su reunión del 17 de septiembre, la Reserva Federal aprobó el primer recorte de los tipos de interés del año, reduciendo el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 4,00-4,25%. La decisión contó con el apoyo de 11 miembros con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto. Sin embargo, el recién nombrado gobernador Stephen Miran discrepó, al mostrarse a favor de un recorte más agresivo de 50 puntos básicos. Esta decisión marca un cambio significativo en la orientación de la política monetaria de la Fed, reflejando una reevaluación del equilibrio de riesgos que enfrenta la economía estadounidense.
En su declaración inicial, el presidente Jerome Powell subrayó que, aunque la tasa de desempleo sigue siendo baja en términos históricos, ha aumentado en los últimos meses y la creación de empleo se ha ralentizado de forma notable. La moderación del dinamismo en el mercado laboral, junto con una suavización del consumo de los hogares y un entorno laboral menos dinámico, llevó al Comité a actuar de forma preventiva para respaldar su doble mandato de máximo empleo y estabilidad de precios.
Los datos económicos recientes indican que el crecimiento de la actividad se ha moderado, con el PIB avanzando a un ritmo anualizado de en torno al 1,5% en la primera mitad del año, frente al 2,5% registrado en 2024. La desaceleración se atribuye principalmente a un menor gasto de los consumidores, aunque la inversión empresarial ha mostrado cierta resistencia. El sector inmobiliario sigue débil y el mercado laboral ha perdido parte del dinamismo previo. La tasa de desempleo alcanzó el 4,3% en agosto, y la creación de empleo en nóminas se ha reducido a una media de apenas 29.000 puestos mensuales en los últimos tres meses. El presidente Powell señaló que esta desaceleración tanto en la oferta como en la demanda de trabajo es inusual y ha incrementado los riesgos a la baja para el empleo, un factor clave en la decisión del Comité de recortar los tipos de interés.
Powell profundizó en esta dinámica durante la rueda de prensa, describiendo el mercado laboral como en un “equilibrio curioso”. Atribuyó la caída simultánea de la oferta y la demanda no a factores cíclicos ni a la política comercial, sino a cambios estructurales —en particular, la inmigración. Desde la renovada ofensiva del presidente Trump contra la inmigración, tanto la disponibilidad de mano de obra como el apetito de contratación se han debilitado. Powell señaló que, aunque el equilibrio suele implicar estabilidad, en este caso refleja fragilidad, ya que la demanda está cayendo con mayor fuerza, como evidencia el aumento del desempleo.
La inflación, aunque muy por debajo de su pico de mediados de 2022, sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed. Los precios del PCE total subieron un 2,7% interanual en agosto, mientras que la inflación subyacente del PCE se situó en el 2,9% interanual. El reciente repunte de la inflación se atribuye en gran medida al encarecimiento de los bienes, impulsado en parte por los nuevos aranceles, mientras que la inflación en los servicios continúa moderándose. Las expectativas de inflación a corto plazo han repuntado, pero las de largo plazo se mantienen ancladas en torno al objetivo de la Fed. Powell reconoció que, si bien los aranceles han contribuido a las presiones recientes sobre los precios, se espera que su impacto global sea de corta duración, aunque advirtió que no se puede descartar cierta persistencia.
El Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) actualizado de la Reserva Federal muestra solo ajustes modestos en comparación con la publicación de junio, lo que sugiere una perspectiva generalmente estable. Las expectativas de inflación, tanto para el PCE general como para el subyacente, se mantienen prácticamente sin cambios para 2025, con solo una ligera revisión al alza para 2026. Las proyecciones de crecimiento se elevaron ligeramente, lo que refleja una visión ligeramente más optimista sobre la resiliencia económica. Mientras tanto, la previsión de la tasa de desempleo se mantuvo prácticamente sin cambios, lo que indica que el Comité continúa anticipando solo un leve deterioro de las condiciones del mercado laboral a pesar de los riesgos emergentes.
El diagrama de puntos del FOMC revela una perspectiva de política monetaria más moderada en comparación con la reunión de junio. La proyección mediana para la tasa de los fondos federales a finales de 2025 se sitúa ahora en el 3,6%, frente al 3,9% anterior, lo que implica dos recortes adicionales de 25 puntos básicos para finales de año. Posteriormente, la trayectoria mediana se estabiliza, previéndose que la tasa caiga al 3,4% en 2026 y al 3,1% en 2027, antes de estabilizarse en una tasa neutral a largo plazo del 3,0%.
La distribución de las proyecciones individuales sigue siendo amplia, lo que refleja la persistente incertidumbre sobre la trayectoria futura de la inflación y el mercado laboral. Powell enfatizó que estas proyecciones no constituyen un plan predeterminado, sino que reflejan la evaluación de cada participante del escenario más probable para la economía, sujeto a una considerable incertidumbre.
Durante a conferência de imprensa, Powell descreveu o corte da taxa como uma medida de “gestão de riscos”, sublinhando a necessidade do Comité de equilibrar os riscos ascendentes para a inflação com os riscos crescentes de deterioração no mercado de trabalho. Reiterou que a política monetária não segue uma trajetória pré-definida e que as próximas decisões dependerão dos dados que vierem a ser divulgados e da evolução do enquadramento económico. O Comité mantém o compromisso de devolver a inflação de forma sustentável ao objetivo de 2%, ao mesmo tempo que apoia o máximo emprego.Powell también abordó la divergencia de opiniones entre los miembros del Comité, señalando que el rango de proyecciones refleja no solo diferentes supuestos económicos, sino también diferentes juicios sobre cómo equilibrar el doble mandato de la Fed. «De hecho, sería sorprendente que no existiera una amplia gama de opiniones en una situación tan inusual como esta», afirmó. Algunos miembros priorizan los riesgos de inflación, mientras que otros están más preocupados por el deterioro del empleo. Powell reconoció que la Fed se enfrenta a una situación difícil, sin una vía libre de riesgos, y destacó la importancia de la flexibilidad para afrontar este entorno.
Las expectativas del mercado se han mantenido estables tras los comentarios de Powell. El mercado ahora prevé dos recortes de tasas de 25 puntos básicos para finales de año, con una alta probabilidad de que el primero se produzca en octubre y una creciente probabilidad de que el segundo se produzca en diciembre. Esto refleja la confianza continua en un ciclo de flexibilización gradual, basado en los datos, y alineado con las últimas directrices de la Fed.
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